【摘要】 国务院近日印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》要求,健全上市公司退出机制。真牛所配资公司表示,与成熟市场相比,我国资本市场退市

国务院近日印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》要求,健全上市公司退出机制。真牛所配资公司表示,与成熟市场相比,我国资本市场退市难、退市慢等问题仍然比较突出,《意见》开出的退市“药方”将有助于解决上述问题,并在更高层次加速完善退市机制。

退市难问题仍较突出

“一是一些无主业的空壳公司没有被及时淘汰,通过卖房保壳、补贴保壳等手段长期滞留资本市场,严重影响资源配置效率。二是市场化约束机制尚未形成,导致在成熟市场中较为常见的市场化退市、主动退市等较为少见。三是仍存在通过财务造假、利益输送、操纵市场等手段规避退市的公司,扰乱了市场秩序,破坏了市场生态。

 

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出现上述问题的主要原因有三个方面:一是各方认识不够统一。我国资本市场发展时间不长,新兴加转轨的特征明显,上市公司仍属稀缺资源。上市公司对地方经济、就业影响较大,地方政府、普通投资者等相关方均不希望公司退市,较难形成合力。二是退市制度不尽合理。部分退市标准过于原则,缺乏明确可操作的依据,可执行性较差。一些财务退市标准过于单一,容易通过财政补贴、突击处置资产等方式规避。退市程序繁杂,耗时较长。三是配套制度和措施尚不健全。在行政处罚、民事赔偿、刑事追责方面缺乏立体化的保障机制,导致投资者保护、中介机构责任追究、违法违规行为惩处等方面缺乏配套支持,往往出现中小投资者为退市“埋单”的情况,给社会稳定和市场运行造成较大压力。

健全多元化退出机制

《意见》提出完善并购重组和破产重整等制度,优化流程、提高效率,畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。有关地区和部门应综合施策,支持上市公司通过并购重组、破产重整等方式出清风险,将有助于解决上述问题,优化退出生态。

首先,完善标准简化程序,有助于解决僵尸、空壳公司长期滞留资本市场的问题。这在注册制改革过程中已有所完善。在2019年设立科创板并试点注册制改革和2020年创业板注册制改革中,中国证监会对退市制度作出了重点安排。一是完善退市标准。包括多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征,引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的退市指标,取代以往单一的连续亏损退市指标。增加市值退市指标、信息披露或规范运作存在重大缺陷退市指标。同时,保留了实践中取得良好效果、获得各方认可的非标审计意见、交易类退市指标等。二是优化退市程序。取消暂停上市和恢复上市程序,对应当退市的企业直接终止上市,避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场,扰乱市场预期和定价机制。压缩退市时间,触及财务类退市指标的公司,第一年实施退市风险警示,第二年仍然触及将直接退市。与现行“三连亏暂停、四连亏退市”标准相比,时间大幅缩短。

其次,拓宽多元退出渠道。2019年以来,证监会在上市公司强制退市的基础上,大力推动通过并购重组、破产重整等方式市场化退出,得到了地方政府和有关方面的认可和支持。下一步,应趁热打铁,进一步完善并购重组、破产重整制度,加快推进并购重组注册制改革,推动上市公司通过并购重组、破产重整等多种渠道退出。同时,加强退市通报制度,加强与地方政府等有关方面的信息共享和监管合作,有效防范和约束退市过程中可能遇到的各种阻力。

此外,应进一步加强退市监管力度,对于利用财务造假,关联交易输送利益,操纵市场等违法违规手段规避退市的行为,应予以严厉打击,坚决出清。

真牛所配资公司认为,值得关注的是,通过畅通主动退市、并购重组、破产重整等多元化退出渠道,多家公司恢复正常经营。以*ST盐湖为例,因连续亏损三年,中国第一大钾肥企业青海盐湖工业股份有限公司(*ST盐湖)于5月22日起暂停上市。据了解,通过破产重整,*ST盐湖今年的经营状况良好,大概率能满足恢复上市要求。

“退得下”更要“退得稳”

健全上市公司多元化退出机制,在“退得下”的基础上更要“退得稳”。

一方面,在科创板、创业板退市机制改革试点中,证监会在完善退市标准、简化退市程序的同时,推出了责令购回股票等投资者保护机制安排。

另一方面,监管部门以贯彻落实新证券法为契机,加快完善先行赔付制度,推动建立了证券集体诉讼制度,持续加强投资者保护。

“监管部门和律师事务所都应主动引导投资者维权索赔,对于证券违法犯罪,可以通过中国特色的集体诉讼制度引导投资者维权索赔。这样既能保护投资者权益,又能够提升依法治市的效果和威慑力。

“总体而言,在退市机制方面,应更多鼓励市场化退出机制,譬如并购重组、主动退市等。机制具体灵活,才能够适度保护中小股东权益,保证‘退得下’还能‘退得稳’。当然,这也需要地方政府、国资部门等各方共同努力。

加强退市后的投资者保护,还要激活相关责任主体的民事责任、行政责任、刑事责任以及信用制裁。这样才能切实扭转“劣币驱逐良币”的乱象,让“僵尸企业”“空壳公司”及时出清,资本市场才能充满生机活力,让股市成为国民经济的晴雨表。

 

真牛所配资公司表示,《意见》出台后,提高上市公司质量工作将提升到更加重要的层次,应抓住机会深化退市制度改革,进一步完善退市制度,拓宽多元化退出渠道,强化交易所退市实施主体责任,优化投资者保护等配套制度安排,推动形成“有进有出”的市场化、常态化退市工作机制,促进证券市场健康稳定发展。